過去幾年，在中國房地產行業(yè)馬太效應顯著的市場環(huán)境之下，每一家希冀在行業(yè)中占據一席之地的企業(yè)，都在極力追求規(guī)模擴張，中國恒大（03333.HK）亦不例外。

該集團于3月28日披露2016年業(yè)績報告顯示，公司總資產規(guī)模達到1.35萬億，同比增長78.4%，位居行業(yè)首位；實現營業(yè)收入2114.4億、核心業(yè)務利潤約208.1億，均錄得大幅增長。此外，該公司也憑借3734億的合同銷售金額，成為國內排名第一的房企，并解決就業(yè)170多萬人，納稅334億。

今年年初，恒大集團董事局主席許家印在公司內部會議上提出，企業(yè)戰(zhàn)略將從“規(guī)?！痹鲩L逐步轉向“規(guī)模+效益”的雙增長。

這雖在一定程度上奠定了其“適當控速”的未來基調，但據恒大對外披露的2017年4500億的銷售目標，仍是截至目前行業(yè)內最高的一家。

快與穩(wěn)的平衡

2016年，恒大銷售頗為凌厲。全年累計實現合約銷售額3733.7億，同比增85.4%，完成3000億年度目標的124.5%；合約銷售面積4469萬平，同比增75.2%。無論銷售金額還是銷售面積，該公司均在這一年奪得行業(yè)第一，將萬科拉下寶座。

回看過去幾年，恒大一直踩足油門在高速車道上一路狂奔：2014年銷售1315億，同比增31%；2015年銷售2013億，同比增53%；2016年同比增長更是超過80%。自2009年上市至2016年，8年復合增長率高達43.2%。

強勁的銷售增速，使得公司規(guī)模在短期內大幅提升。截至2016年末，恒大總資產達約1.35萬億，繼續(xù)領跑全國。2009年上市至今，恒大總資產從631億大幅增長至約1.35萬億，增長逾20倍。

此外，恒大營業(yè)收入和利潤水平也實現大幅提升。2014至2016年，恒大營業(yè)額從1114億增至約2100億；核心業(yè)務利潤從120.4億增至約208.1億。尤其2016年，該公司核心凈利潤增長幅度高達89.2%，創(chuàng)上市以來最高紀錄。

在外人看來，恒大的這一“高速”戰(zhàn)略頗具風險，假如沒有良好的市場環(huán)境與之匹配，公司極容易陷入運營風險。

從這個角度來看，恒大頗具戰(zhàn)略眼光，尤其當該集團在2015年行業(yè)前景不甚清晰的背景下啟動新一輪擴張并大肆并購項目之后，國內一二線城市的房地產市場“奇跡般復活”并快速繁榮，在一定程度上成就了該集團在2016年奪得的銷售冠軍。

對于外界關于“風險”的質疑，恒大這輛列車以固有的“現金為王”運營策略，確保了在高速行駛中安全運轉，公司成立至今未曾發(fā)生過一筆債務違約。

數據顯示，恒大截至2016年底的凈借貸比率為119.8%，但公司始終保持高現金儲備，截至期末的現金余額為3043.3億，相當于總資產的23%。2014年-2015年，恒大現金余額也高達595億元、1640.2億，位居行業(yè)首位，確保了穩(wěn)健經營。

年銷售或達5000億

經營風格上，恒大自創(chuàng)立以來一直采取“立即開發(fā)、快速建設、大規(guī)模開發(fā)、快速銷售，快速周轉”的高周轉開發(fā)模式，項目拿地后4-6個月即可開盤。

2016年，恒大在土地市場上仍舊活躍，全年新增項目約213個。截至2016年底，該公司合計進入全國209個城市，項目總數582個，在建項目489個，在建面積8037萬平米；新開盤項目116個，在售項目473個。

花旗銀行近期發(fā)布研究報告指出，恒大截止2016年中期土儲對應總銷售貨值高達1.5萬億，考慮到如今土地儲備更高，預計其2017年銷售額仍將保持全國第一。

該公司也透露，今年銷售目標為4500億，為行業(yè)最高水平。但熟知恒大的業(yè)內人士知道，該公司對外公布的目標相對保守，且最終達成往往超過市場預期。參照該公司43.6%的復合增長率，其2017年合同銷售額極有可能突破5000億大關。

行業(yè)巨頭之爭

透過全行業(yè)的視覺來看，恒大的“高速”戰(zhàn)略似有某種必然。因為過去幾年時間，中國房地產一線陣營中，絕大部分企業(yè)將規(guī)模增長放到空前的戰(zhàn)略高地。

事實上，在國內房地產市場步入“白銀時代”后，行業(yè)競爭更為激烈。房地產企業(yè)已然形成共識：只有規(guī)模效應的凸顯才可以進一步降低自己的拿地成本、融資成本，并以此獲得良好發(fā)展前景和資源。

中房協最新報告顯示，2016年，全國500強房企銷售金額創(chuàng)下6.3萬億元歷史新高，其中十強房企銷售總金額約占35%，行業(yè)資源加速向領先企業(yè)聚集。

另據國家統計局數據，2016年全國商品房銷售額超11.7萬億。而恒大、萬科、碧桂園作為前三甲企業(yè)，市場份額接近10%。按恒大3733.7億銷售額計算，其占有率約為3%，離國外成熟市場行業(yè)第一企業(yè)約10-15%的市場份額仍有較大差距。

分析認為，目前我國大型房企的市場占有率仍處于較低水平，隨著未來市場集中度不斷增加，有望通過兼并重組獲取更多行業(yè)資源，進一步擴大市場份額，實現強者恒強、大者愈大。

易居中國CEO丁祖昱此前預計，市場上很快會出現年銷售過萬億的企業(yè)，而且時間不會太久?！斑^去一年開發(fā)商的平均增長率為30%，TOP50的開發(fā)商增速都非?？臁７科竽玫責崆楦邼q，大家千萬別停下腳步，停下就會被人超越?！?/p>

可以預計，未來的中國房地產市場，將是大象與大象之間的游戲，這場速度和規(guī)模的角逐并未停止。因此，誰能在快與穩(wěn)之間尋求最佳平衡，誰才有可能站上最終的領獎臺。